日本スキー場開発（TSE:6040）は負債が多すぎる？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業の破綻には負債が絡むことが多いからだ。 日本スキー場開発株式会社（東証:6040）に注目したい。(日本スキー場開発株式会社（東証：6040）の貸借対照表には負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。

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なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部は、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

日本スキー場開発の純負債は？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、2025年1月時点の有利子負債は31.3億円で、前年とほぼ同じ。 ただし、現金が2,000百万円あり、これを相殺すると純有利子負債は1,130百万円程度となる。

日本スキー場開発のバランスシートは健全か？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が30億6,000万 円、12カ月超に返済期限が到来する負債が23億5,000万円となっている。 これらの債務と相殺される形で、同社には20億円の現 金と12ヶ月以内に回収予定の15億5,000万円の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を18.7億円上回っている。

日本スキー場開発の時価総額が161億円であることから、この負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、今後もバランスシートを注視していくことを推奨する。

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企業の収益に対する負債を評価するため、純負債を金利・税金・減価償却費控除前利益（EBITDA）で割り、金利・税金控除前利益（EBIT）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

日本スキー場開発のEBITDAに対する純負債の比率は0.41と低い。 また、EBITは支払利息の71.6倍であり、容易に支払利息をカバーできる。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 その上、日本スキー場開発のEBITは過去12ヶ月で46％伸びた。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、日本スキー場開発株式会社は負債を返済するために利益を必要とするため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。 インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、日本スキー場開発のフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

日本スキー場開発がEBITで支払利息をカバーできることを証明したことは良いニュースだ。 しかし、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換することは逆効果であることを認めざるを得ない。 これらのことを考慮すると、日本スキー場開発株式会社は、現在の負債レベルを快適に扱うことができるようだ。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない。 例えば、日本スキー場開発（Nippon Ski Resort DevelopmentLtd）について、投資前に注意すべき2つの警告サインを発見した（1つは少し不快！）。

それでもなお、堅実なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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