リゾートトラスト（東証：4681）は危険な投資か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを検討するときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 リゾートトラスト株式会社（TSE:4681）が事業において負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業における希薄化の代わりに、高い収益率で再投資する能力がある場合である。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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リゾートトラストの純負債は？

クリックすると詳細が表示されるが、2024年9月末の有利子負債は154億円で、1年前の198億円から減少している。 ただし、373億円のキャッシュがあり、これを相殺すると220億円のネットキャッシュとなる。

リゾートトラストの負債の状況

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,914億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が1,629億円となっている。 一方、現金は373億円、1年内返済予定の債権は1,176億円となっている。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が1993億円多い。

リゾートトラストの時価総額は3,385億円であるため、いざとなれば現金を調達してバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうか、慎重に検討する必要があることは明らかだ。 リゾートトラストは多額の負債を抱えながらも、ネットキャッシュを保有しており、負債負担は軽いと言える！

加えて、リゾートトラストはEBITを92％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来の収益性によって、リゾートトラストが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金のみである。 リゾートトラストは貸借対照表上ではネットキャッシュを持っているかもしれないが、利息税引前利益(EBIT)をフリーキャッシュフローにどの程度変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、リゾートトラストはEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出してきた。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

まとめ

リゾートトラストは流動資産よりも負債が多いものの、220億円のネットキャッシュを保有している。 さらに、EBITの112％をフリーキャッシュフローに転換し、130億円のキャッシュを獲得している。 では、リゾートトラストの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは思えない。 負債についてバランスシートから学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、私たちは リゾートトラストの注意すべき兆候を1つ 特定した。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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