投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際に、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、ぴあ株式会社（東証：4337）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
負債やその他の負債は、フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、ビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を恒久的に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
ぴあの負債とは？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は186億円で、1年前の212億円から減少している。 しかし、貸借対照表には339億円の現金があり、153億円のネットキャッシュがある。
ぴあのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が651億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が196億円ある。 一方、現金は339億円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は288億円ある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より220億円多い。
時価総額は414億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能であろう。 しかし、負債の返済能力については注視する価値がある。 特筆すべき負債がある一方で、ぴあは負債より現金の方が多いので、負債を安全に管理できると確信している。
その上、ぴあは過去12ヶ月間でEBITを48％伸ばしており、この成長により負債を処理しやすくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 PIAは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 PIAの収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 ぴあは貸借対照表にネット・キャッシュを計上しているが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見る価値はある。 株主にとって嬉しいことに、ぴあは過去2年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。
まとめ
ぴあは流動資産よりも負債が多いものの、153億円のネットキャッシュを保有している。 その上、EBITの807％をフリー・キャッシュフローに転換し、110億円を手にしている。 従って、ぴあの有利子負債がリスキーだとは思わない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかです。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 ぴあの注意すべき兆候を1つ 挙げました。
もちろん、負債の負担なく株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、躊躇することなく、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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