チムニー(東証:3178)の業績は単なる出発点に過ぎないかもしれない

株価の反応が落ち着いているのは、チムニー株式会社（東証：3178）の好決算がサプライズを提供しなかったことを示唆している。 当社の分析によると、投資家は有望な情報を見逃している可能性がある。

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財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「FCF以外の利益比率」と考えることができる。

したがって、発生比率がマイナスの会社は良い会社で、プラスの会社は悪い会社ということになる。 これは、発生比率がプラスであることを心配すべきだという意味ではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年3月までの12ヶ月間で、チムニーは-0.28の発生比率を記録した。 このことは、同社のキャッシュ・コンバージョンが非常に優れており、昨年度の収益がフリー・キャッシュ・フローを大幅に下回っていることを示唆している。 つまり、同社のフリー・キャッシュ・フローは、報告された利益9億3,800万円を上回る23億円であった。 チムニーのフリー・キャッシュ・フローが昨年より改善したことは、一般的には喜ばしいことである。 しかし、直近の税効果や特別損益が法定利益に影響し、その結果、発生率も低下している。

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異常項目は利益にどう影響するか？

チムニーの直近1年間の利益は、7億600万円相当の特別項目によって減少しており、これが特別項目に反映されるように、高いキャッシュ・コンバージョンを生み出すのに役立っている。 現金支出を伴わない項目が含まれている場合、発生比率が高くなることが予想される。 異常項目が会社の利益を犠牲にするのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかった。 そして、これらの項目が異常とみなされることを考えれば、それは驚きではない。 2024年3月までの12ヶ月間、チムニーには大きな特別項目費用があった。 他の項目がすべて同じであれば、これは法定利益を基礎収益力より悪く見せる効果があると思われる。

異常な税務状況

一方、発生主義から脱却したチムニーは、1億9,700万円の税効果で利益を上げている。 税制優遇を受けるよりも税金を納める方が一般的であることを考えれば、これは通常とは少し異なる！ 税制優遇を受けることは、それだけで明らかに良いことである。 また、以前は赤字であったのだから、単に過去の税務上の損失が実現しただけかもしれない。 しかし、このような税制優遇措置は、その年にしか適用されず、一回限りのものであることが多い。 税制優遇措置が毎年繰り返されないと仮定すれば、他の条件がすべて同じであっても、収益性が著しく低下する可能性がある。

チムニーの利益パフォーマンスについての見解

結論として、チムニーの発生比率と異常項目の両方から、同社の法定利益はおそらく合理的に保守的であることが示唆されるが、税制上の優遇措置の存在は、持続しない方法で数字を膨らませている可能性がある。 これらの要因から、チムニーの収益ポテンシャルは少なくとも見かけ通り、いやそれ以上かもしれないと考える！ このことを念頭に置いて、リスクを十分に理解していない限り、株式への投資を検討することはないだろう。 シンプリー・ウォールストリートでは、チムニーの警告サインを1つ発見し、皆様の注目に値すると考えています。

Chimneyの調査は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てた。そして見事に合格した。 しかし、もしあなたが些細なことに心を集中させることができるのであれば、まだまだ発見できることがあるはずだ。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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