ポラリス・ホールディングス(東証:3010)は健全な収益を計上したが、注意すべき他の要因もある。

好業績を計上したにもかかわらず、ポラリス・ホールディングス株式会社（東証：3010）の株価はあまり動いていない。 当社の分析によると、これは株主がいくつかの懸念材料に気づいたためかもしれない。

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企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される1つの主要な財務比率は、発生率である。発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、それはその企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示している。 発生主義比率がプラスであることは、キャッシュフロー以外の利益が一定水準にあることを示すので問題ないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すので、間違いなく悪いことである。 というのも、発生主義的な比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2024年3月期のポラリス・ホールディングスの発生主義比率は-0.34であった。 このことは、同社のキャッシュ・コンバージョンが非常に良好であり、昨年度の利益がフリー・キャッシュ・フローを大幅に下回っていることを示唆している。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは75億円で、法定利益の33億円を大幅に上回っている。 ポラリスホールディングスのフリーキャッシュフローは前年同期がマイナスであったことを考えると、75億円という12ヶ月間の実績は正しい方向への一歩と言えそうだ。 とはいえ、検討すべきことはまだある。 損益計算書の異常項目が発生率にどのような影響を与えたか、また希薄化が株主にどのような悪影響を及ぼしているか、などである。

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企業の利益成長の価値を理解するには、株主の利益の希薄化を考慮することが不可欠です。 実際、ポラリス・ホールディングスは、過去12ヶ月間に新株を発行し、発行株式数を6.1%増加させた。 そのため、1株あたりが受け取る利益は少なくなっている。 一株当たり利益に気づかずに純利益を語ることは、大きな数字に気を取られ、一株当たりの価値を語る小さな数字を無視することである。 ここをクリックすると、ポラリス・ホールディングスのEPSのチャートを見ることができます。

希薄化は、ポラリスホールディングスの一株当たり利益（EPS）にどのような影響を与えているのでしょうか？

ポラリス・ホールディングスは、3年前は赤字でした。 良いニュースは、過去12ヶ月で利益が517％増加したことだ。 一方、一株当たり利益は同期間で440％しか増加していない。 したがって、希薄化は株主還元に顕著な影響を及ぼしている。

株価の変動は、長期的には一株当たり利益の変動を反映する傾向がある。 そのため、ポラリス・ホールディングスの株主は、EPSの数値が上昇し続けることを望むだろう。 しかし、一株当たり利益が横ばい（あるいは減少）であるにもかかわらず、利益が増加するのであれば、株主はあまりメリットを感じないかもしれない。 そのため、企業の株価が伸びるかどうかを評価することを目的とするのであれば、長期的には純利益よりもEPSの方が重要であると言える。

異常項目が利益に与える影響

発生率は良い兆候を示すかもしれないが、ポラリスホールディングスの利益は過去1年間に3億9900万円の特別項目によって押し上げられたことにも注目したい。 増益になるのは喜ばしいことだが、特別損益が大きく寄与していることは、時にわれわれの意欲を削ぐ。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常項目が一過性のものであることはよくあることだ。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 そのような異常項目が今期に再び現れないと仮定すれば、来期は（事業が成長しない限り）減益になると予想される。

ポラリスホールディングスの利益パフォーマンスに関する我々の見解

結論として、ポラリスホールディングスの発生率は、同社の収益がキャッシュによって十分に裏付けられていることを示唆しているが、異常項目による押し上げはおそらく一貫して繰り返されることはないだろう。 さらに、希薄化により、利益はより多くの方法で分割されることになる。 このような対照的な点を考慮すると、ポラリス・ホールディングスの利益がその潜在的な利益を適切に反映しているかどうかについては、我々は強い見方を持っていない。 そのため、収益の質も重要だが、現時点でポラリス・ホールディングスが直面しているリスクを考慮することも同様に重要である。 当社の分析では、ポラリス・ホールディングスに4つの警告サイン（1つは重大！）を示しており、投資前にこれらをご覧になることを強くお勧めする。

ポラリス・ホールディングスの検証では、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当ててきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんあります。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、自己資本利益率が 高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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