Life Intelligent Enterprise HoldingsLtd (東証:5856)の堅実な決算発表には穴がある

先週発表されたライフ・インテリジェント・エンタープライズ・ホールディングス（東証：5856）の堅調な決算報告は、投資家を圧倒するものだった。 我々はいくつか調べてみたが、投資家が注目しているであろういくつかの懸念材料を見つけた。

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多くの投資家は、キャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思いますが、実際には、一定期間中に企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）によってどれだけバックアップされているかを示す有用な指標です。 発生主義比率を求めるには、まずある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益率」と考えることができる。

従って、発生比率がマイナスの会社は良い会社、プラスの会社は悪い会社ということになる。 これは、発生比率がプラスであることを心配すべきという意味ではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

Life Intelligent Enterprise HoldingsLtdの2024年9月までの1年間の発生率は0.91である。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的なマイナスだ。 つまり、その間に同社はフリー・キャッシュフローを1円も生み出していない。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の7億5,500万円の利益にもかかわらず、22億円の流出となっている。 また、ライフインテリジェントエンタープライズホールディングスのフリーキャッシュフローは昨年もマイナスであった。 しかし、これで話が終わるわけではない。 損益計算書の異常項目が発生率にどのような影響を与えたか、また希薄化が株主にどのような悪影響を及ぼしているかを見てみよう。

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一株当たりのリターンの可能性を理解するためには、企業が株主をどれだけ希薄化しているかを検討することが不可欠である。 実際、Life Intelligent Enterprise HoldingsLtdは新株を発行し、過去12ヶ月間に発行株式数を36%増加させた。 つまり、利益はより多くの株式で分配されることになる。 一株当たり利益に気づかずに純利益を語ることは、大きな数字に気を取られ、一株当たりの価値を語る小さな数字を無視することになる。 ここをクリックすると、Life Intelligent Enterprise HoldingsLtdのEPSのチャートを見ることができます。

Life Intelligent Enterprise HoldingsLtdの希薄化による1株当たり利益(EPS)への影響を見る

3年前の利益に関するデータはありません。 昨年にズームインしても、昨年は赤字だったため、成長率について首尾一貫して語ることはできない。 分かっているのは、過去12ヶ月で利益が出たのは素晴らしいことだが、もし同社が株式を発行する必要がなかったら、その利益は1株当たりベースでもっと良くなっていただろう、ということだ。 つまり、希薄化は株主にかなり大きな影響を与えたということです。

ライフ・インテリジェント・エンタープライズ・ホールディングスのEPSが長期的に成長すれば、株価が同じ方向に動く可能性が飛躍的に高まる。 しかし一方で、（EPSではなく）利益が改善していると知っても、私たちはそれほど興奮しないだろう。 そのため、企業の株価が伸びる可能性があるかどうかを評価することが目的であると仮定すれば、長期的には純利益よりもEPSの方が重要であると言えるでしょう。

異常項目は利益にどう影響するか？

前期に32億円の異常項目が利益を押し上げたことが、発生率の低さの一因だろう。 一般的に利益が上がれば楽観的になるのは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常な項目が一過性のものであることはよくあることだ。 社名からして驚くにはあたらない。 ライフ・インテリジェント・エンタープライズ・ホールディングスの2024年9月期の利益に対して、プラスの特別項目がかなり大きいことがわかる。 その結果、異常項目が法定利益を大幅に押し上げていると推測できる。

ライフインテリジェントエンタープライズホールディングスの利益について

ライフ・インテリジェント・エンタープライズ・ホールディングスは、フリー・キャッシュフローによる利益の裏付けがなかったが、異常項目によって利益が膨らんだことを考えれば、これはさほど驚くべきことではない。 一方、新株の発行により、株主の持ち株比率は低下した。 よく考えてみると、上記の要因から、ライフインテリジェント・エンタープライズ・ホールディングスの基礎的な収益力は、法定利益の数字に基づくと、見かけほど良くないという印象を強く受ける。 そのため、この銘柄を深堀りするのであれば、リスクを考慮することが肝要である。 どんな企業にもリスクはあるもので、Life Intelligent Enterprise HoldingsLtdの4つの警告サイン（うち2つはちょっと不愉快！）は知っておくべきだろう。

Life Intelligent Enterprise HoldingsLtdの調査は、同社の業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てた。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができれば、発見できることは常にある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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