投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 サツドラ・ホールディングス株式会社（東証：3544）に注目したい。(東証:3544)のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
Satudora HoldingsLtdの負債は？
2023年11月現在、サツドラホールディングスの有利子負債は168億円。グラフをクリックすると詳細が表示される。 ただし、現金は26.6億円あるため、純有利子負債は142億円となる。
サツドラホールディングスのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が223億円、それ以降に 返済期限が到来する負債が130億円ある。 その一方で、現金26.6億円、1年内返済予定の債権28.2億円がある。 負債は現金と短期債権の合計を298億円上回る。
この不足分は135億円の会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注意深く観察することは間違いない。 サツドラ・ホールディングスは、債権者から返済を求められたら、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
サツドラ・ホールディングスのEBITDAに対する負債比率は7.2とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、5.6倍という快適な金利カバー率を誇っており、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 株主は、サツドラ・ホールディングスのEBITが昨年20％減少したことに留意すべきである。 この収益傾向が続けば、同社の負債を返済するのは、ジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単なことだろう。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、サツドラ・ホールディングスが負債を返済するには収益が必要だからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業が負債を返済するにはフリーキャッシュフローが必要です。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、サツドラ・ホールディングスのフリーキャッシュフローは大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。
当社の見解
表面的には、サツドラ・ホールディングスのEBIT成長率には疑問が残る。 しかし、少なくとも金利カバー率は悪くない。 先に述べたすべての要因を考慮すると、サツドラ・ホールディングスは本当に負債が多すぎると思う。 目をつぶってドッグパークを歩くようなものだ。しかし、そう思わない投資家もいるだろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 例えば、 Satudora HoldingsLtd（サツドラ・ホールディングス）の注意すべき4つの兆候（1つは少し気になる ）を挙げてみた。
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