ツルハホールディングス（東証：3391）は負債が多すぎる？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業の破綻には負債が絡むことが多いからだ。 ツルハホールディングス（東証：3391）の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

有利子負債やその他の負債が事業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ツルハホールディングスの純有利子負債は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年8月時点の有利子負債は355億円で、1年前の377億円から減少している。 しかし、貸借対照表では656億円の現金を保有しているため、実質的なネットキャッシュは301億円となる。

ツルハホールディングスの負債の推移

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が1,870億円、それ以 降に期限の到来する負債が589億円ある。 一方、現金は656億円、1年以内に回収期限の到来する債権は504億円となっている。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が1,299億円多い。

ツルハホールディングスの時価総額は4,360億円である。 しかし、負債を返済する能力については注視する価値がある。 ツルハホールディングスは多額の負債を抱えながらも、ネットキャッシュを保有しており、負債負担は大きくない！

幸いなことに、ツルハホールディングスは昨年、EBITを8.3％伸ばした。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし、ツルハホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済するためにはフリーキャッシュフローが必要である。 ツルハホールディングスの貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、金利・税引前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどの程度変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、ツルハホールディングスのフリーキャッシュフローはEBITの20％で、予想より少なかった。 借金の返済を考えると、これはあまり良いことではない。

まとめ

ツルハホールディングスのバランスシートは、負債総額が多いため特別に強いとは言えないが、ネットキャッシュが301億円あることは明らかにプラスである。 その上、直近1年間のEBITは8.3％増加している。 従って、ツルハホールディングスの負債使途に問題はない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 例えば、ツルハホールディングスに投資する前に注意すべき1つの兆候を発見した。

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