久世（東証：2708）のバランスシートは健全か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 久世株式会社（東証:2708）を見てみよう。(東証:2708)は事業で負債を使用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

借金はいつ危険なのか？

一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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久世の純負債とは？

2024年6月時点の有利子負債は42.9億円で、前年の48.1億円から減少している。 しかし、それを相殺する79.2億円の現金があり、36.3億円のネットキャッシュがある。

久世のバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が146億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が41.0億円ある。 一方、現金は79億2,000万円、12ヵ月以内に回収期限の到来する債権は67億7,000万円。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が40.6億円多い。

久世の時価総額は75.1億円であるため、いざとなれば現金を調達してバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、同社の負債返済能力を注視する価値はある。 負債が多いとはいえ、久世はネットキャッシュを誇っている！

それに加えて、久世はEBITを41％押し上げたので、将来の負債返済の心配が減ったことも嬉しい。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、久世の収益である。 そのため、収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 久世の貸借対照表にはネット・キャッシュがあるが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見る価値はある。 過去2年間、久世は実際にEBITよりも多くのフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。

まとめ

久世は流動資産よりも負債が多いものの、36.3億円のネットキャッシュを保有している。 その上、EBITの160％をフリー・キャッシュフローに転換し、27億円を手にしている。 従って、久世の負債使途がリスキーだとは思わない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 そのため、 私たちが久世で発見した 3つの警告サインに 注意する必要がある。

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