CVSベイエリア（東証：2687）の魅力的な収益は、株主にとって良いニュースばかりではない

投資家はCVSベイエリア・インク（東証：2687）の最近の決算発表に失望した。 当社の分析によると、決算報告では、法定利益が好調であっただけでなく、いくつかの懸念材料が見つかった。

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CVSベイエリアの収益にズームイン

キャッシュフローからの発生比率という言葉を聞いたことがない投資家も多いと思いますが、実は、ある期間中の企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）によってどれだけ裏打ちされているかを示す有用な指標です。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益率」と考えてよい。

従って、発生比率がマイナスの会社は実は良い会社で、発生比率がプラスの会社は悪い会社と考えられます。 非現金利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ないが、発生主義比率が高いことは間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生が高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

CVSベイエリアの2024年8月までの1年間の発生率は0.31である。 従って、フリー・キャッシュフローは法定利益を大幅に下回っており、利益の数字が本当に役に立つのか疑問が残る。 12.7億円の利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュフローを見ると、昨年度は7.46億円を消費している。 CVSベイエリアのフリーキャッシュフローは昨年もマイナスだった。 とはいえ、この話には続きがある。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

注：投資家は常にバランスシートの健全性をチェックすることをお勧めする。ここをクリックすると、CVSベイエリアのバランスシート分析がご覧いただけます。

異常項目が利益に与える影響

CVSベイエリアは前期に852百万円の特別損益を計上した。 増益になるのは喜ばしいことだが、特別損益が大きく寄与することは、時にわれわれの意欲を削ぐ。 何千もの上場企業の数字を集計したところ、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 そしてそれは、これらの増益が「異例」と表現されることから予想される通りである。 CVSベイエリアは、2024年8月までの利益に対して異常項目がかなり大きく寄与している。 その結果、異常項目が法定利益を他の場合よりもかなり強くしていると推測できる。

CVSベイエリアの利益について

CVSベイエリアは発生率が低いが、異常項目が利益を押し上げている。 上記の理由から、CVSベイエリアの法定利益を一瞥しただけでは、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考える。 したがって、収益の質は重要ですが、CVSベイエリアが現時点で直面しているリスクを考慮することも同様に重要です。 例えば、CVSベイエリアには、分析を進める前に注意を払うに値する4つの警告サイン（2つはちょっと不愉快！）があることがわかりました。

この記事では、利益数値の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを良好なビジネス経済性の表れと考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」を好む人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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