マミヤ・オーピー (東証:7991) は負債を維持できると考える

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、マミヤ・オーピー株式会社（東証:7991）もそうである。(東証:7991)は負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際に最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

マミヤ・オーピーに関する最新の分析をご覧ください。

Mamiya-OP の負債額は？

下記の通り、マミヤ・オーピーは2024年6月時点で74.4億円の負債を抱えている。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 一方、現金は73.8億円あり、純有利子負債は約6,400万円となる。

間宮OPの負債について

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が89億円、12カ月以 上返済期限が到来する負債が69億8,000万円となっている。 一方、現金73億8,000万円、12カ月以内に支払期限の到来する債権82億2,000万円 がある。 つまり、負債総額と短期流動資産はほぼ完全に一致している。

つまり、同社のバランスシートは、負債総額と流動資産がほぼ拮抗しているということだ。 つまり、同社が157億円の資金不足に陥っている可能性は低いが、バランスシートを注視する価値はある。 しかし、いずれにせよ、マミヤ・オーピーは実質的に純有利子負債がないため、負債負担は重くないと言ってよいだろう！

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却費・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレストカバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

マミヤ・オーピーは、EBITDAに対する純負債の比率がわずか0.01であることからもわかるように、純負債をほとんど抱えていない。 ユーモラスなことに、同社は過去12ヵ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この会社が、熱狂的なスプレー・タンナーがオレンジ色に染まるのと同じくらい簡単に負債を背負うことができるのは間違いない。 さらに印象的だったのは、マミヤ・オーピーが12ヶ月間でEBITを110％伸ばしたことだ。 この成長が維持されれば、数年後の負債はさらに管理しやすくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、間宮OPの収益である。 従って、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間で、マミヤ・オーピーが創出したフリー・キャッシュフローはEBITの19%に過ぎず、これは刺激的なパフォーマンスではない。 この低水準の現金収支は、負債を管理・返済する能力を弱体化させている。

当社の見解

Mamiya-OPの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、実際のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この印象を少し損なうと思われる。 ズームアウトしてみると、間宮OPは負債をかなり合理的に使っているように見える。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本利益率（ROE）を高めることもできる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 我々がMamiya-OPで発見した 2つの警告サインに 注意する必要がある。

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