投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様に、ソニーグループ株式会社（東証：6758）も負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 そのような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を恒久的に希薄化させるケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
ソニーグループのネット有利子負債とは？
下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、2024年6月のソニーグループの有利子負債は4.17億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、8,468億円の手元資金があるため、ネット有利子負債は約3.33億円と少なくなっている。
ソニーグループのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が10百万円、それ以降に返済期限が到来する負債が16百万円ある。 その一方で、現金8,468億円、12ヶ月以内に期限の到来する債権20億8,000万円がある。 つまり、現金と短期債権を合わせると24tの負債があることになる。
この不足額が同社の時価総額1,700億円を上回ることを考えれば、貸借対照表をじっくりと見直したくなるのも無理はない。 同社が早急にバランスシートを一掃しなければならないシナリオでは、株主は大幅な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、有利子負債を利益に対する比率で表しています。
ソニーグループのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.1であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、1,000倍という高いインタレスト・カバレッジは、私たちをさらに安心させてくれる。 ソニーグループは昨年、EBITを2.9％増加させた。 しかし、これは負債に関してはプラスである。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ソニーグループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 そこで、もしあなたが将来に注目しているのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を重視するかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、ソニーグループのフリーキャッシュフローはEBITの22％で、予想より少なかった。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
我々の見解
ソニーグループの負債総額は期待外れだったと言わざるを得ない。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできていることは確かだ。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債がソニーグループの株を少しリスキーにしていると思う。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴を念頭に置いている。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、ソニーグループには 注意すべき兆候が1つ ある。
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