シャープ（東証：6753）が負債を多用していることを示す4つの指標

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、シャープ株式会社（東証：6753）は負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

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なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換える場合、それがしばしば安価な資本を意味することである。 企業の負債の使用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

シャープの純負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、シャープの2024年12月末の有利子負債は5,534億円で、1年前の6,176億円から減少している。 ただし、現金は2,458億円あるため、純有利子負債は3,077億円となる。

シャープのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が8,707億円、それ以降に返済期限が到来する負債が5,413億円ある。 一方、現金は2,458億円、12ヶ月以内に期限の到来する債権は4,176億円である。 負債は現金と短期債権を合わせた7,486億円を上回る。

この不足額が同社の時価総額5,425億円を上回ることを考えれば、貸借対照表をじっくりと見直したくなるのも無理はない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主が大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

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私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

0.86倍という弱いインタレストカバーと、5.3倍という不穏に高いEBITDA純有利子負債比率は、シャープに対する私たちの信頼感を、腹にワンツーパンチを食らったように打ちのめす。 つまり、負債負担が重いということだ。 しかし、シャープの直近1年間のEBITDAが36億円の黒字となり、前年の赤字から改善したことは明るい兆しである。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、シャープが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値がある。 昨年、シャープはEBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。

我々の見解

一見したところ、シャープの負債総額は私たちにこの株に対する警戒心を抱かせ、その金利カバーは、一年で最も忙しい夜に空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし良い面もあり、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 全体として、シャープには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失の大きなリスクである。 シャープが最終損益で損失を出したとしても、EBITがプラスであることは、事業そのものに可能性があることを示唆している。そのため、ここ数年の業績の推移をチェックするとよいだろう。

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