ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻した場合、負債が絡んでくることが多いからだ。 他の多くの企業と同様、ロブテックス株式会社（東証：5969）もそうだ。(東証:5969)は負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することです。
Lobtexの負債額は？
下記の通り、2024年3月末時点でロブテックスの有利子負債は31.4億円で、1年前の29.5億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が27.9億円あるため、純有利子負債は約3.53億円と少ない。
ロブテックスの負債の状況
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が25.2億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が16.7億円ある。 一方、現金は27.9億円、12ヵ月以内に回収期限の到来する債権は13.5億円となっている。 つまり、これらの流動資産は負債総額とほぼ一致している。
ロブテックスの規模を考慮すると、流動資産と負債総額のバランスはとれているようだ。 25.4億円の同社が資金繰りに苦しんでいるとは考えにくいが、バランスシートを注視する価値はあると思われる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ロブテックスの純負債はEBITDAのわずか0.66倍である。 また、EBITは59.0倍で、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、ロブテックスは負債によって脅かされているわけではないのだ。 もし経営陣が昨年のEBITの27％削減の再現を防げなければ、ロブテックスにとって債務負担の軽さは極めて重要になるかもしれない。 負債の返済に関して言えば、利益の減少は、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じくらい役に立たない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、ロブテックスの収益である。 ですから、負債を検討する際には、間違いなく業績動向を見る価値があります。インタラクティブなスナップショットはこちら。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要があります。 過去3年間、ロブテックスのフリー・キャッシュフローはEBITの41％で、予想より少なかった。 このようなキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債を処理することをより困難にする。
当社の見解
ロブテックスのEBIT成長率は、今回の分析では実質的なマイナスであったが、我々が考慮した他の要素はかなり良好であった。 特に、その金利カバー率には目を見張るものがある。 上記のすべての要因を考慮すると、Lobtexの負債利用には少し慎重さを感じる。 負債が株主資本利益率を向上させることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 私たちがロブテックスで発見した 3つの警告サインに 注意する必要がある。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、遅滞なくネットキャッシュ成長株のリストをチェックしてほしい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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