ヤマキ株式会社（東証：3598）が負債を抱える理由

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、山喜株式会社（東証：3598）である。(TSE:3598)は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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YamakiLtdの負債とは？

2024年3月時点の有利子負債は43.7億円で、前年の55.1億円から減少している。 ただし、現金が20億3,000万円あり、これを相殺すると純有利子負債は約23億5,000万円となる。

バランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が59.4億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が10.3億円ある。 一方、現金は20億3,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は16億9,000万円である。 つまり、現金と（短期）売掛金の合計より負債の方が32.6億円多い。

この不足額が同社の時価総額24.0億円を上回っていることを考えると、貸借対照表を注視したくなるのも無理はない。 仮に、現在の株価で増資を行い負債を返済するとなると、極めて大きな希薄化が必要となる。

企業の収益に対する負債の規模を把握するため、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることです。

純負債のEBITDAに対する比率は6.7であり、山喜株式会社はかなりの負債を抱えていると言ってよい。 しかし、良いニュースは、4.2倍というかなり快適な金利カバーを誇っていることで、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 しかし、明るい兆しとして、ヤマキLtd.は直近1年間のEBITで2億2100万円の黒字を達成し、前年の赤字から改善した。 負債について貸借対照表から学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、山喜商事は負債を返済するために利益を必要とするため、負債を単独で見ることはできない。 そのため、同社の収益についてより詳しく知りたい方は、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 株主にとって嬉しいことに、山喜は昨年、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

一見したところ、YamakiLtdの負債総額の水準は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、EBITDAに対する純負債は、1年で最も忙しい夜に空いているレストランよりも魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBITDAをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債がヤマキ株式会社の株を少しリスキーにしていると我々は考えている。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、 ヤマキ株式会社について、注意すべき5つの警告サイン（1つは無視 できない）を特定した。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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