飯田グループホールディングス（東証：3291）の負債利用は危険と考えられる

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家は、企業のリスクを評価する際、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、飯田グループホールディングス株式会社（東証：3291）である。(TSE:3291)は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できなくなった場合である。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債の利用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

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飯田グループホールディングスの負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2023年12月時点の飯田グループホールディングスの有利子負債は6,163億円で、1年後の5,438億円から増加している。 ただし、手元資金が3,804億円あるため、純有利子負債は約2,358億円と少ない。

飯田グループホールディングスのバランスシートは健全か？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が4953億円、 12カ月超に返済期限が到来する負債が3556億円となっている。 これらの債務を相殺するために、同社は3,804億円の現金と12ヶ月以内に弁済期が到来する220億円の債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を4,484億円上回っている。

この赤字は時価総額の5,416億円に対してかなり大きいため、株主は飯田グルー プホールディングスの負債の使い方を注視する必要がある。 同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

飯田グループホールディングスの有利子負債比率は主に2種類ある。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

飯田グループホールディングスのEBITDAに対する有利子負債の比率は3.0で、EBITが支払利息を3.5倍カバーしている。 これは、負債水準が大きいことを示唆しているが、問題視するほどではないだろう。 さらに悪いことに、飯田グループ・ホールディングスのEBITは過去12ヶ月で47％も減少している。 このまま業績が悪化していけば、負債を返済するのは、雨の中マラソンを走れと説得するよりも難しいだろう。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、飯田グループホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、飯田グループ・ホールディングスのフリー・キャッシュフローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているが、負債を使用することがよりリスキーであることは明らかである。

当社の見解

率直に言って、飯田グループホールディングスのEBITからフリーキャッシュフローへの変換とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 さらに、金利カバー率も信頼感を与えるものではない。 これらの点を考慮すると、飯田グループホールディングスは負債が多すぎると思われる。 そのようなリスクの高さは、ある人にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう：我々は、 飯田グループ・ホールディングスが注意すべき2つの警告サインを 発見した。

結局のところ、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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