オープンハウスグループ（東証：3288）が負債を責任を持って管理できる理由はここにある

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを検討するときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 オープンハウスグループ株式会社（東証1部3288）のバランスシートは、リスクと同義ではない。(オープンハウスグループ株式会社（東証：3288）の貸借対照表には負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険な会社にしているかどうかである。

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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オープンハウスグループの純負債は？

オープンハウスグループの有利子負債残高は、2023年12月時点で6,605億円となっており、1年前の5,090億円から増加している。 ただし、手元資金が3,546億円あるため、純有利子負債は約3,059億円と少ない。

オープンハウスグループのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が4,250億円、それ以 降に期限の到来する負債が3,663億円ある。 一方、現金は3,546億円、1年以内に期限の到来する債権は711億円。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合計すると、3,656億円の債務超過となる。

これは、時価総額5,614億円に対するレバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレストカバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

オープンハウス・グループのEBITDAに対する純負債の比率（2.1）は中程度であり、負債に関しては慎重であることを示している。 また、56.5倍という強力なインタレスト・カバレッジが、さらに安心感を高めている。 オープンハウス・グループは昨年、EBITを25％増加させた。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、オープンハウスグループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、オープンハウス・グループは、EBITの3.2%に相当するフリー・キャッシュ・フローを報告している。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少々パラノイアを掻き立てる。

当社の見解

オープンハウスグループのEBITで支払利息をカバーする能力とEBITの成長率は、負債を処理できるという安心感を我々に与えた。 しかし実のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、われわれを釘付けにした。 上記のすべての要因を考慮すると、オープンハウス・グループの借入金使用には少し慎重であると感じる。 負債には、潜在的なリターンの増加というプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにするかもしれないことを、株主は間違いなく考慮すべきだと思う。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、我々は オープンハウスグループの3つの警告サイン（2つは無視 できない）を特定した。

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