積水ハウス(東証:1928)が負債を多用していることを示す4つの指標

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかである』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 積水ハウス株式会社（東証:1928）を見てみよう。(積水ハウス株式会社（東証：1928）は、事業において負債を使用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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積水ハウスの負債は？

以下の通り、2024年7月末時点の積水ハウスの有利子負債は1.79億円で、1年前の7,548億円から増加している。画像をクリックすると詳細が表示される。 一方、現金は4,605億円あり、純有利子負債は約1.33億円となっている。

積水ハウスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が18.6 億円、それ以降に返済期限が到来する負債が8.579億円ある。 その一方で、4,605億円の現預金と1,764億円の売掛債権が12ヶ月以内に返済される。 つまり、現金と短期債権を合わせると20億9,000万円の負債がある。

この赤字は時価総額が2.51億円と非常に大きい割に大きく、株主は積水ハウスの負債使途を注視する必要がある。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

積水ハウスの純有利子負債はEBITDAの4.0倍であり、レバレッジは大きいが妥当な水準である。 しかし、インタレスト・カバレッジは21.7倍と非常に高く、負債にかかる支払利息は現在かなり低いことを示唆している。 また、積水ハウスは昨年、EBITDAを27％増加させ、負債返済能力を高めている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、積水ハウスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 もし、あなたが将来に注目しているのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、税務署は会計上の利益しか認めないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、積水ハウスのフリー・キャッシュ・フローはマイナスだった。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借入金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

積水ハウスのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換には神経質になっている。 例えば、金利カバー率やEBIT成長率は、負債管理能力に一定の自信を与えてくれる。 上記のようなあらゆる角度から見ると、積水ハウスは負債を抱えた結果、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点ではある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 積水ハウスの注意すべき兆候を2つ挙げて みた （1つはちょっと不愉快） 。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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