投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 タマホーム株式会社（東証:1419）は、負債が多い。(タマホーム株式会社（東証：1419）の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
タマホームの純負債とは？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年11月時点のタマホームの有利子負債は90.5億円で、1年前の183億円から減少している。 一方、現金は188億円あり、ネットキャッシュは97.3億円となっている。
タマホームのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が459億 円、それ以降に返済期限が到来する負債が80.4億円ある。 一方、現金は188億円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は11.8億円ある。 つまり、現預金と短期債権を合計すると339億円の負債がある。
これは多すぎるように思えるかもしれないが、タマホームの時価総額は903億円であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することも可能だろう。 しかし、負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘には注意したい。 負債が多いとはいえ、タマホームはネットキャッシュを保有しており、負債が多いとは言えない！
実際、タマホームの救いは負債水準が低いことだ。というのも、同社のEBITは過去12カ月で23％も急落しているからだ。 業績が悪化すると、融資先との関係が悪化することもある。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように持ちこたえるかを左右するのは、タマホームの収益である。 そのため、負債を検討する際には、業績推移を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 タマホームは、貸借対照表上ではネットキャッシュを持っているかもしれないが、利息・税引前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、タマホームが創出したフリー・キャッシュフローはEBITの8.6%に過ぎず、そのパフォーマンスは芳しくない。 この低水準の現金化は、負債を管理・返済する能力を損なう。
総括
タマホームは流動資産より負債が多い一方で、97.3億円のネットキャッシュを保有している。 つまり、タマホームのバランスシートは決して良いとは言えないが、決して悪くはない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 私たちは、 タマホームの 1つの警告サインを特定 し、それらを理解することは、あなたの投資プロセスの一部であるべきである。
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