ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、大栄環境株式会社（東証：9336）である。(TSE:9336)は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
大栄環境はどの程度の負債を抱えているのか？
下記の通り、2024年3月時点でダイエー環境は611億円の負債を抱えている。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、510億円の現金があり、これを相殺するとネット有利子負債は約100億円となる。
バランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が296億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が552億円ある。 一方、現金は510億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権は109億円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より228億円多い。
ダイエー環境株式の公開株数は2,727億円であるため、これだけの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを注視するよう勧めたい。
企業の収益に対する負債を評価するために、ネット有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を算出する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ダイエー環境は、EBITDAに対する純負債の比率が0.38と低い。 また、EBITは支払利息の340倍をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 また、大栄環境は昨年EBITを19％増加させ、負債をより扱いやすくしている。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、大栄環境は長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 そこで、将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、ダイエー環境事業のフリー・キャッシュフローはEBITの24％で、予想より少なかった。 このキャッシュフローの低さが、負債の処理を難しくしている。
当社の見解
ダイエー環境事業の金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換については少し懸念がある。 上記の様々な要因を考慮すると、ダイエー環境はかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 リスクもあるが、株主へのリターンを高めることもできる。 株価は一株当たり利益に連動する傾向がある。
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