イヌイグローバルロジスティクス（東証：9308）、借入金でリスクを負う

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 我々は、イヌイ・グローバル・ロジスティクス株式会社（東証：9308）に注目している。(イヌイ・グローバル・ロジスティクス株式会社（東証：9308）の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部は、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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イヌイ・グローバル・ロジスティクスの純負債は？

2024年3月末の有利子負債は287億円で、1年前の268億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、143億円の現金があるため、ネット有利子負債は144億円程度となる。

イヌイグローバルロジスティクスの負債について

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が133億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が216億円ある。 一方、現金は143億円、1年以内に回収予定の債権は13.8億円ある。 一方、現金は143億円、1年内回収予定の債権は13.8億円で、現金と（短期）債権の合計より負債の方が193億円多い。

この赤字は時価総額231億円に対してかなり大きいため、株主はイヌイグローバルロジスティクスの負債使途を注視する必要がある。 同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主の希薄化が大きくなることを示唆している。

企業の収益に対する有利子負債を評価するには、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレストカバー）を計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

イヌイ・グローバル・ロジスティクスの純有利子負債はEBITDAの3.0倍で、レバレッジは大きいが、まだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 重要なのは、イヌイ・グローバル・ロジスティクスのEBITが過去12ヶ月で87％も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、将来的にバランスシートがどう維持されるかを左右するのは、イヌイ・グローバル・ロジスティクスの収益である。 従って、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、イヌイ・グローバル・ロジスティクスは、EBITの62%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリーキャッシュフローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。

当社の見解

イヌイ・グローバル・ロジスティクスのEBIT成長率と負債総額の水準は、我々の評価では間違いなく重荷となる。 しかし、その金利カバーは全く異なるストーリーを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のすべての要因を考慮すると、イヌイ・グローバル・ロジスティクスは借入金でリスクを取っているように思われる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、今後レバレッジが高まることはあまり期待できない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 イヌイ・グローバル・ロジスティクスには 2つの警告サインがあり （少なくとも1つは私たちにはあまりしっくりこない） 、それらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。

結局のところ、純債務から解放された企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスすることができる。無料です。

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