チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 株式会社ラストワンマイル（東証:9252）を見てみよう。(TSE:9252)は、事業において負債を使用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債はリスクをもたらすのか？
有利子負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合、ビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の利用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
Last One MileLtdの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年5月時点の負債は27億9,000万円で、1年後の7億3,200万円から増加している。 一方、現金は22.5億円あり、純有利子負債は約5.47億円となっている。
ラストワンマイル社のバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が32.1億円、それ以 降に期限の到来する負債が27.5億円ある。 一方、現金は22.5億円、1年以内に期限の到来する債権は17.6億円。 つまり、現預金と短期債権を合わせると19.6億円の負債がある。
ラストワンマイルは87.9億円の企業価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社の負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
Last One MileLtdのEBITDAに対する純負債の比率は0.54と低い。 また、EBITはなんと58.8倍で支払利息をカバーしている。 だから、象がネズミに脅かされるのと同じように、負債によって脅かされることはないと言える。 さらに、Last One MileLtdは昨年、EBITを418％伸ばした。 この向上により、今後の債務返済はさらに容易になるだろう。 私たちが負債について貸借対照表から最も多くを学んでいることは間違いない。 ラストワンマイルは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 ラストワンマイル社の収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移グラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITのうちどれだけがフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、Last One MileLtdのフリー・キャッシュ・フローはEBITの44％で、予想より低い。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
当社の見解
Last One MileLtdの金利カバーは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 また、EBIT成長率も心強いものである。 大局的に見れば、Last One MileLtdの負債の使用は非常に合理的であり、私たちはそれを懸念していない。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもリスクは存在し、 Last One MileLtdには2つの警告サインが ある。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.