くろがね工作所 (東証:7997) の不安定な業績がすべてを物語っているわけではない可能性

先日発表された株式会社くろがね工作所（東証：7997）の決算は、投資家を失望させるものだった。(株式会社くろがね工作所（東証：7997）の最近の決算発表は投資家を失望させるものだった。 我々はさらに深く考察し、軟調な利益の数字以上に懸念すべきことがあると考える。

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財務の世界では、報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー(FCF)に変換できるかを測るために使用される重要な比率が発生率(キャッシュフローから)である。 この比率は、わかりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数値を企業のその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

従って、発生主義比率がマイナスであれば良いことであり、プラスであれば悪いことである。 発生率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年11月までの1年間で、くろがね工作所の発生率は0.22であった。 従って、同社のフリー・キャッシュ・フローは、法定利益を十分にカバーできていないと推測できる。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは、前述の利益2億900万円に対し、7億900万円のマイナスとなった。 くろがね工作所のフリーキャッシュフローは昨年もマイナスであった。 しかし、考慮すべき点はそれだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼしており、したがって発生率にも影響を及ぼしていることがわかる。

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特別損益が利益に与える影響

前期に2億2,000万円の特別利益計上があったことが、発生率の低さの一因だろう。 一般的に利益が上がると楽観的になるのは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 何千もの上場企業の数字を集計したところ、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 名前からして驚くにはあたらない。 くろがね工作所は、2024年11月までの利益に対して異常項目の寄与がかなり大きい。 その結果、異常項目が同社の法定利益を他の場合よりもかなり強くしていると推測できる。

くろがね工作所の利益パフォーマンスについての考察

まとめると、くろがね工作所は、異常項目による利益の押し上げ効果はあったが、ペーパー利益とフリーキャッシュフローを一致させることはできなかった。 以上のような理由から、くろがね工作所の法定利益を漠然と眺めるだけでは、実態以上に良く見えてしまう可能性があると考える。 事業としてのくろがね工作所をもっと知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを認識することが重要である。 どんな企業にもリスクはあるものだが、今回はくろがね工作所について知っておくべき4つの警告サイン（うち3つは気になる！）を紹介する。

私たちは、くろがね工作所の業績が実際よりも良く見える要因に注目している。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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