ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 セーラー万年筆株式会社（東証:7992）に注目する。(東証:7992)の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ危険なのか？
有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できなくなった場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
セーラー万年筆の負債額は？
下記の通り、2024年3月末時点でセーラー万年筆の有利子負債は14.5億円で、1年前の11.5億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が6億5,300万円あるため、純有利子負債は約7億9,600万円と少ない。
セーラー万年筆のバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が20億1,000万 円、それ以降に返済期限が到来する負債が11億5,000万円となっている。 その一方で、現金6億5,300万円、12カ月以内に支払期限の到来する債権8億4,900万円がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より16億6,000万円多い。
セーラー万年筆の時価総額は28億8,800万円である。 しかし、セーラー万年筆が希薄化することなく負債を管理することができるかどうか、注意深く観察する必要があることは間違いない。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、セーラー万年筆の収益である。 従って、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
昨年度のセーラー万年筆は金利・税引き前損失を計上し、売上高は7.6％減の45億円となった。 私たちは成長を望む。
禁酒
重要なのは、セーラー万年筆は昨年、金利税引前利益（EBIT）が赤字だったことだ。 実際、EBITレベルでは3億9800万円の損失となった。 上記の負債と合わせて考えると、同社がこれほど多くの負債を抱えていることはあまり信用できない。 つまり、同社のバランスシートは、修復不可能とまではいかないものの、少しひずんでいると思われる。 しかし、昨年1年間で8億6,500万円のキャッシュを使い果たしたことは事実である。 そのため、この銘柄は非常にリスキーだと考えている。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、私たちは セーラー万年筆の4つの警告サイン（2つは私たちにはあまりしっくり こない）を特定した。
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