ナカバヤシ（東証：7987）の負債にはリスクがあると考える

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考える際に、負債を考慮する必要があることは明らかかもしれない。 ナカバヤシ株式会社（東証：7987）を見てみよう。(東証:7987)は事業で負債を使っている。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

負債が問題となるのはどのような場合か？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスキーになるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できなくなったときである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ナカバヤシの負債額は？

ナカバヤシは2024年3月時点で149億円の有利子負債を抱えている。 ただし、72.1億円の現金があり、これを相殺すると、ネット有利子負債は約77.1億円となる。

ナカバヤシの負債について

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が177億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が122億円ある。 一方、現金72億1,000万円、1年内返済予定の債権111億円がある。 負債は現金と短期債権の合計より115億円多い。

時価総額133億円に対し、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

このような場合、株主はバランスシートを急遽補強する必要性に迫られることになり、大きな希薄化を余儀なくされる。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

ナカバヤシのEBITDAに対する有利子負債の比率は3.4であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。 しかし、そのEBITは支払利息の約1,000倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 重要なのは、ナカバヤシのEBITが過去12ヶ月間ほぼ横ばいだったことだ。 ナカバヤシは収益が伸びてくれることを望んでいる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ナカバヤシは負債を返済するために利益を必要としているため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 ナカバヤシの収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、ナカバヤシはフリーキャッシュフローが大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているだろうが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかだ。

我々の見解

ナカバヤシのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みについては、確かに熱心ではない。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできていることは確かだ。 大局的に見れば、ナカバヤシが有利子負債を利用していることが、同社にリスクをもたらしていることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいということだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 ナカバヤシについて我々が発見した 4つの警告サイン （無視できない1つを含む）について学ぶべきである。

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