マツモト・インク（TSE:7901）の株価が32％下落した後、さらなる不愉快なサプライズが待ち受けている可能性

何かが起こるのを待っていたマツモト・インク（東証：7901）の株主は、ここ1ヶ月で32％の株価下落という打撃を受けた。 過去30日間の株価下落は株主にとって厳しい1年を締めくくるもので、その間に株価は37％下落した。

株価の大幅下落にもかかわらず、マツモトの売上高株価収益率（PER）1倍は、PERの中央値が約0.6倍である日本の商業サービス業界と比較すると、かなり「中位」にあると言っても過言ではない。 しかし、P/Sに合理的な根拠がない場合、投資家は明確な機会や潜在的な後退を見落としている可能性がある。

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マツモトの最近のパフォーマンスはどのようなものか？

例えば、マツモトの最近の業績が減収傾向で芳しくないとする。 P/Sが中程度なのは、投資家が、近い将来、同社はまだ十分な業績を上げ、業界全体と肩を並べるかもしれないと考えているためである。 もしあなたがこの会社が好きなら、少なくともそうであることを望むだろう。

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マツモトの収益成長トレンドは？

P/Sレシオを正当化するためには、マツモトは業界並みの成長を遂げる必要がある。

昨年度の財務を見直したところ、同社の収益が3.4％減少しているのを見て落胆した。 つまり、過去3年間で合計17％の減収となっており、長期的にも減収が続いている。 したがって、最近の収益の伸びは同社にとって好ましくないものだったと言える。

同社とは対照的に、他の業界は今後1年間で4.2％の成長が見込まれており、同社の最近の中期的な収益減少を如実に物語っている。

このことを考えると、マツモトのP/Sが他社の大半と同水準であることは、いささか憂慮すべきことである。 どうやら同社の投資家の多くは、最近の状況からは想像できないほど弱気ではなく、今すぐに株を手放したくないようだ。 もしP/Sが最近のマイナス成長率に見合った水準まで下落すれば、既存株主は将来的に失望を味わう可能性が高い。

松本のP/Sは投資家にとって何を意味するのか？

マツモトの株価が崖っぷちまで下落していることから、マツモトのP/Sは他の商業サービス業界と同水準にあるように見える。 PERの威力はバリュエーションではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測るものである。

業界全体が成長すると予想される中、松本が中期的に減収を経験しているにもかかわらず、他の業界と同程度のPERで取引されていることは意外である。 業界全体が成長すると予想される中、売上高が減少に転じるということは、株価が下落し、P/Sが低下する可能性があると考えるのが自然だろう。 直近の中期的な状況が改善されない限り、同社の株主にとって厳しい時期が続くと予想しても間違いではないだろう。

投資リスクは常に存在する。マツモトについて3つの警告サイン（少なくとも1つは少し気になる）を確認したので、これらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。

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