チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、平山ホールディングス株式会社（東証：7781）である。(東証:7781)は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債が危険な場合とは？
負債やその他の債務が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
平山ホールディングスの純負債はいくらですか？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月時点の平山ホールディングスの有利子負債は7億2900万円で、1年前の10億1000万円から減少している。 一方、現金は47億円あり、ネット・キャッシュは39.7億円となっている。
平山ホールディングスのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が46.9億円、それ以降に返済期限が到来する負債が20.9億円ある。 一方、現金は47億円、12ヶ月以内に回収予定の債権は41.5億円ある。 つまり、流動資産は負債総額より20.7億円多い。
この過剰流動性は、平山ホールディングスが負債に対して慎重なアプローチをとっていることを示唆している。 資産に余裕があるため、借入先とトラブルになる可能性は低い。 簡単に言えば、平山ホールディングスが負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できることを示唆していると言って間違いない。
また、平山ホールディングスが昨年EBITを11％伸ばしたことも、負債を扱いやすくしている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、平山ホールディングスの収益である。 従って、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 平山ホールディングスの貸借対照表にはネットキャッシュがあるが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見る価値はある。 直近の3年間で、平山ホールディングスはEBITの54%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
まとめ
負債を懸念する投資家の意見には共感するが、平山ホールディングスには39.7億円のネット・キャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 また、昨年度のEBITは11％増加した。 では、平山ホールディングスの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 私たちが負債についてバランスシートから最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 私たちは 平山ホールディングスに 2つの警告のサインを発見 した。
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