投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 私たちは、シキガク（SHIKIGAKU.株式会社シキガク(東証:7049)は、事業において負債を使用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
SHIKIGAKUの負債額は？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年8月時点の負債は4億8400万円で、1年前の8億1000万円から減少している。 一方、現金は24.2億円あり、19.4億円のネット・キャッシュ・ポジションとなっている。
シキガクのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が14億2,000万 円、それ以降に返済期限が到来する負債が1億9,500万円となっている。 一方、現金は24億2,000万円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は14億4,000万円である。 つまり、負債総額より流動資産の方が22.5億円多い。
この余剰流動性は、式学のバランスシートが、ホーマー・シンプソンの頭がパンチを食らうのと同じように、打撃を受ける可能性があることを示唆している。 このように考えれば、貸し手は空手の黒帯の師範のように安心できるはずだ。 簡単に言えば、四季学が負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できるという良い兆候であることは間違いない。
四季学は昨年、EBITレベルでは損失を出したが、過去12ヶ月間で2億6,100万円のEBITを生み出したことも良かった。 有利子負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、四季報の業績である。 そのため、四季報の業績についてもっと知りたければ、長期的な業績推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 四季報の貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているが、その現金残高の増加（または減少）を理解するために、金利税引前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見てみる価値がある。 直近1年間を見ると、四季報のフリーキャッシュフローはEBITの22%であり、予想よりも低い。 このような現金収支の悪化は、負債を処理することをより困難にする。
まとめ
企業の負債を調査することは常に賢明であるが、今回のケースでは四季学は19.4億円のネットキャッシュを持ち、バランスシートも良好である。 では、式学の負債はリスクなのだろうか？そうとは思えない。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは当然の出発点である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあるものだが、 四季 報では知っておくべき 3つの警告サインを 見つけた（うち2つは無視できない！）。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.