シキガク (東証:7049) の収益は収益性の低い指針であると考える

好調な決算を発表した四季学。株式会社シキガク（東証：7049）の株価は先週上昇した。 しかし、株主は利益の数字だけでなく、他の要因にも注意する必要があると考える。

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SHIKIGAKUの収益にズームインする

多くの投資家はキャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思うが、実はある期間中に企業の利益がどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に支えられているかを示す有用な指標である。 発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

従って、発生比率がマイナスであれば良いことであり、プラスであれば悪いことである。 発生率がゼロ以上であることはあまり懸念されないが、発生率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 というのも、いくつかの学術研究によると、発生主義比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があることが示唆されているからである。

2024年8月までの12ヵ月間で、四季学は0.21の発生主義比率を記録した。 したがって、フリー・キャッシュフローが法定利益を大幅に下回っていることがわかる。 実際、直近1年間のフリーキャッシュフローは5,800万円で、利益3億3,100万円を大幅に下回っている。 昨年度のフリーキャッシュフローはマイナスであったため、今年度の5,800万円の改善は歓迎すべきことである。 とはいえ、この話にはまだ続きがある。 異常項目が法定利益に影響し、その結果、発生比率が低下しているのだ。

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異常項目が利益に与える影響

発生主義比率を考慮すれば、四季楽の利益が過去1年間に2億1,000万円の特別項目によって押し上げられたことは、さほど驚くべきことではない。 一般的に増益は楽観的であることは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 世界の上場企業の大半を分析したところ、重要な特別項目は繰り返されないことが多い。 社名からして当然である。 シキガクの2024年8月期の利益に対する特別損益のプラス幅はかなり大きいことがわかる。 他の項目がすべて同じであれば、これは法定利益を基礎的な収益力に対する不十分なガイドにする効果があると思われる。

四季学の利益パフォーマンスに関する我々の見解

まとめると、四季学は特別利益で利益を押し上げたが、フリーキャッシュフローではペーパー利益に及ばなかった。 これらのことを考慮すると、四季楽の利益は持続可能な収益性の水準に対して過大な印象を与えているのではないだろうか。 この点を考慮すると、リスクを十分に理解しない限り、株式投資を検討することはないだろう。 例えば、SHIKIGAKUには3つの警告的兆候が ある（2つは少し気になる）。

この記事では、利益数字の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきたが、我々は慎重になっている。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、まだまだ発見できることがあるはずだ。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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