つなぐグループホールディングス（東証：6551） 借入金はむしろ控えめなようだ

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 ツナググループホールディングス（TSE:6551）は、事業において負債を利用していることがわかる。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

負債が問題となるのはどのような場合か？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ツナググループホールディングスの負債額は？

ツナググループホールディングスの2024年3月時点の有利子負債は9億1,300万円で、前年の12億1,000万円から減少している。 しかし、貸借対照表では9億6,800万円の現金を保有しており、実質的なネットキャッシュは5,500万円となっている。

ツナググループホールディングスのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が25億4,000万円、それ以降に返済期限が到来する負債が5億9,900万円となっている。 一方、現金は9億6,800万円、12ヶ月以内に支払う債権は20億4,000万円となっている。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が1億3,500万円多い。

上場しているツナググループホールディングスの株式価値は53.1億円であるため、この程度の負債が大きな脅威となることはなさそうだ。 しかし、十分な負債があるため、株主は今後もバランスシートを注視することを勧める。 負債が多いとはいえ、同社はネットキャッシュを保有しており、負債が多いとはいえない！

加えて、ツナググループホールディングスはEBITを91％増加させており、将来の負債返済の可能性を減らしている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 ツナググループ・ホールディングスは、その負債を返済するための利益を必要としているからだ。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、現金のみである。 ツナググループホールディングスの貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、金利・税引前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、つなぐグループ・ホールディングスはEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出してきた。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

まとめ

企業の負債総額を見ることは常に賢明であるが、ツナググループホールディングスのネットキャッシュが5,500万円あることは非常に心強い。 さらに、EBITの162％をフリーキャッシュフローに転換し、5億2,900万円を手にしている。 では、ツナググループホールディングスの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは思えない。 負債についてバランスシートから学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。 例えば、ツナググループホールディングスには 3つの警告サインが ある。

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