デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。私たちが気にするのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 エンビプロ・ホールディングス(TSE:5698)は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債はリスクをもたらすのか？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、事業にとってリスクとなる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的なことではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化することはよくあることだ。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
エンビプロ・ホールディングスの純負債は？
エンビプロ・ホールディングスの有利子負債は2024年6月時点で86.6億円と、前年の100億円から減少している。 ただし、69.2億円の現預金があるため、ネット有利子負債は17.4億円程度となる。
エンビプロ・ホールディングスのバランスシートは健全か？
直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が111億円、 12ヶ月超に返済期限が到来する負債が56.6億円となっている。 一方、現金は69億2,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は46億3,000万円である。 つまり、現金と（短期）売掛金の合計より負債の方が52億円多い。
エンビプロ・ホールディングスの企業価値は135億円であるため、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社の負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意を払いたい。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
エンビプロ・ホールディングスのEBITDA純有利子負債比率は0.66と低い。 また、EBITは支払利息のなんと42.1倍をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 しかし悪いニュースは、エンビプロ・ホールディングスのEBITが過去12ヶ月で11％急落したことだ。 この収益減少率が続けば、同社は窮地に陥る可能性がある。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、エンビプロ・ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、エンビプロ・ホールディングスは、EBITの56%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 この冷え切ったキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
バランスシートに関して言えば、エンビプロ・ホールディングスの際立ったプラス要因は、EBITで支払利息を確実にカバーできることである。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 例えば、EBITの成長率は、その負債について少し神経質にさせる。 上記のすべての要因を考慮すると、エンビプロ・ホールディングスの負債利用には少し慎重であると感じる。 負債が株主資本に対するリターンを高めることは評価できるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 我々は 、エンビプロ・ホールディングスの 4つの警告サインを特定した 。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.