バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、PA株式会社（東証:4766）もそうである。(東証:4766)は負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できなくなった場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合、特に悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
PAの負債とは？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年9月時点のPAの有利子負債は6億800万円で、1年前の6億6300万円から減少している。 一方、現金は8,020万円あり、1億9,400万円のネットキャッシュポジションとなっている。
PAのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が6億8,000万 円、12カ月超に返済期限が到来する負債が1億9,700万円となっている。 これらの債務と相殺される現金は8,020万円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権は1億6,800万円である。 つまり、負債総額より流動資産のほうが9,300万円多い。
この黒字は、PAが保守的なバランスシートを持っていることを示唆している。 簡潔に言えば、PAはネットキャッシュを誇っており、重い負債を抱えていないと言ってよい！
しかし悪いニュースは、PAのEBITが過去12ヶ月で15％も急落していることだ。 このような業績が頻繁に繰り返されれば、株価は困難に陥るだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、負債を単独で見ることはできない。PAは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 PAは、貸借対照表上ではネットキャッシュを持っているかもしれないが、利息・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、PAはフリーキャッシュフローをEBITの90%に相当する非常に堅調な水準で創出した。 このことは、債務を返済することが望ましい場合、PAにとって有利なポジションとなる。
まとめ
有利子負債を懸念する投資家には共感するが、PAには1億9,400万円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 また、フリーキャッシュフローは7,600万円で、EBITの90%を占めている。 従って、PA の負債使途がリスキーだとは思わない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 私たちがPAで発見した 3つの警告サインに 注意する必要がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.