STORAGE-OHLtd（東証：2997）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 株式会社ストレージ王（東証:2997）は、借入金残高が1,000億円未満である。(東証:2997)は事業で負債を使用している。 しかし、本当の問題は、この負債が同社を危険な状態にしているかどうかである。

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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STORAGE-OHLtdの純負債は何ですか？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年4月時点の有利子負債は28.0億円で、1年後の19.5億円から増加している。 ただし、7,060万円の手元資金があるため、ネット有利子負債は約20.9億円となる。

同社負債の推移

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,900百万 円、それ以降に返済期限が到来する負債が1,190百万円ある。 一方、現金は7,060万円、12ヶ月以内に回収される債権は1,100万円となっている。 つまり、負債は現金と短期債権の合計を23億7,000万円上回る。

この不足分は、15.1億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、もし債権者から返済を要求された場合、STORAGE-OHLtdは大規模な資本増強が必要になるだろう。

企業の収益に対する負債を評価するため、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

不思議なことに、STORAGE-OHLtdのEBITDAレシオは10.8と非常に高く、負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは25.3と高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 STORAGE-OHLtdのEBITは過去12ヶ月で4.1％増加した。 これは驚くべきことではないが、負債を返済するという点では良いことだ。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、STORAGE-OHLtdの収益である。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、STORAGE-OHLtdのフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

率直に言って、STORAGE-OHLtdのEBITDAに対する純負債と、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは確かだ。 私たちは、STORAGE-OHLtdのバランスシートの健全性から、STORAGE-OHLtdはかなりリスキーだと考えている。 つまり、お腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この銘柄を警戒しているのだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではありません。 我々は、 STORAGE-OHLtdについて 3つの警告サイン （少なくとも2つは深刻な可能性がある ）を 特定 した。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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