バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかである』と語っている。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは当然かもしれない。 トラスコ中山（東証:9830）が負債を事業に利用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、破綻した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
トラスコ中山の純負債は？
下記の通り、2024年6月末のトラスコ中山の有利子負債は565億円で、1年前の450億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が408億円あるため、純有利子負債は約157億円と少ない。
トラスコ中山の負債について
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が396億 円、12カ月超に返済期限が到来する負債が479億円となっている。 一方、現金は408億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権は375億円である。 つまり、現金と（短期）売掛金の合計より負債の方が92.7億円多い。
もちろん、トラスコ中山の時価総額は1,566億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 とはいえ、バランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があるのは確かだ。
企業の収益に対する負債を把握するため、ネット借入金をEBITDA（金利・税・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（金利・税引前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を算出する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
トラスコ中山の純負債はEBITDAのわずか0.63倍である。 また、EBITDAは支払利息のなんと277倍をカバーしている。 だから、その超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 幸いなことに、トラスコ中山は昨年、EBITを6.7％伸ばした。 負債レベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、トラスコ中山が今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、トラスコ中山はEBITの5.9%に相当するフリー・キャッシュ・フローを報告している。 この低水準のキャッシュ・コンバージョンは、負債を管理し返済する能力を弱体化させる。
当社の見解
良いニュースは、トラスコ中山がEBITで支払利息をカバーする能力を実証したことである。 しかし、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換することは逆効果であることを認めざるを得ない。 これらのことを考慮すると、トラスコ中山は現在の負債水準を快適に処理できると思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうとは言い難い。 例えば、トラスコ中山には 1つの警告サインが ある。
それでもなお、堅実なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
公正価値の見積もり、潜在的リスク、配当、インサイダー取引、財務状況など、詳細な分析により、Trusco Nakayama が割安か割高かをご確認ください。
無料分析へのアクセスこの記事についてご意見がありますか？内容にご不満ですか？ 私たちに直接 ご連絡 ください。 または、editorial-team (at) simplywallst.comまでEメールをお送りください。
このシンプリー・ウォールセントの記事は一般的なものです。当社は、過去のデータとアナリストの予測に基づき、偏りのない方法論のみで解説を提供しており、当社の記事は財務アドバイスを意図したものではありません。また、お客様の目的や財務状況を考慮するものではありません。当社は、ファンダメンタルズ・データに基づいて長期的な視点に立った分析を提供することを目的としています。当社の分析は、価格に影響を与える最新の企業発表や定性的な材料を織り込んでいない場合があることにご留意ください。Simply Wall Stは、言及されたいかなる銘柄にもポジションを有していない。
This article has been translated from its original English version, which you can find here.