光通信（東証：9435）のバランスシートはかなり健全

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 光通信（東証：9435）の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ危険なのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、借入金は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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光通信の負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月時点の有利子負債は8,029億円で、1年後の7,128億円から増加している。 ただし、手元資金が5,084億円あるため、純有利子負債は約2,945億円と少ない。

光通信の負債の推移

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が4,430億円、それ以降に返済期限が到来する負債が7,444億円となっている。 一方、現金は5,084億円、12カ月以内に弁済期が到来する債権は2,623億円である。 つまり、現金と（短期）売掛金の合計より負債の方が4,166億円多い。

光通信の企業価値は110億円であり、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうか、ぜひとも精査すべきことは明らかだ。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

光通信のEBITDAに対する有利子負債比率は2.7であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、そのEBITは支払利息の約1,000倍であり、そのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っているわけではない。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 重要なのは、光通信が過去12ヶ月間でEBITを71％成長させたことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来の収益性によって、光通信が長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたいなら、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、光通信はEBITの66％に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 この冷徹なキャッシュは、同社が望むときに負債を減らすことができることを意味する。

当社の見解

嬉しいことに、光通信の見事な金利カバーは、同社が有利子負債で優位に立っていることを示唆している。 しかし、EBITDA（支払利息・償却・税引き前利益）に対する純有利子負債の割合が少し気になる。 これらのデータを考慮すると、光通信は負債に対してかなり賢明なアプローチを取っていると思われる。 リスクもあるが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 我々は、 光通信の 2つの警告サインを特定 した。そして、それらを理解することは、あなたの投資プロセスの一部であるべきだ。

全てが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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