光通信（東証：9435）は負債が多すぎる？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、企業のリスクを評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 他の多くの企業と同様、光通信（東証：9435）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の利用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際に最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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光通信のネット有利子負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点の有利子負債は8,659億円で、1年前の7,601億円から増加している。 ただし、現金は5,024億円あるため、純有利子負債は3,635億円となる。

光通信のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が3,826億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が9,071億円ある。 これらの債務を相殺するために、同社は5,024億円の現預金と12ヶ月以内に弁済期が到来する2,710億円の債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を5,163億円上回っている。

光通信の時価総額は1.38兆円であるため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、ぜひとも精査する必要があるのは確かだ。

企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。

光通信の純有利子負債はEBITDAの3.2倍であり、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、借入金にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 また、光通信は昨年、EBITDAを30％増加させ、債務返済能力を高めている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来的な収益性によって、光通信が長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、光通信はEBITの75%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

嬉しいことに、光通信の見事な金利カバーは、同社が有利子負債で優位に立っていることを示唆している。 しかし、実のところ、EBITDAに対する純負債は、この印象を少し損なうと我々は感じている。 大局的に見れば、光通信の負債の使い方は極めて合理的であり、懸念はしていない。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本に対してより高いリターンをもたらすこともある。 私たちが負債についてバランスシートから最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 光通信には注意すべき2つの警告サインが ある。

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