バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、株式会社和ごころ（東証：9271）である。(東証:9271)は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？
負債が問題となるのはどのような場合か？
負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
和ごころの純負債はいくらですか？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年9月時点の有利子負債は4億3,300万円で、1年前の5億5,800万円から減少している。 一方、現金は2億200万円あり、純有利子負債は約2億3,100万円となっている。
和ごころの負債の状況
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が741.0百万円、それ以 降に期限の到来する負債が79.0百万円ある。 一方、現金は2,020万円、1年以内に回収予定の債権は2億5,900万円。 つまり、現金と期近債権を合計すると3億5,900万円の負債がある。
もちろん、和ごころの時価総額は30億8,000万円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があることは明らかだ。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った値（インタレストカバー）を算出する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
和ごころのEBITDAに対する純負債の比率は0.70と低い。 また、EBITは支払利息の63.0倍であり、容易に支払利息をカバーできる。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 和ごころは昨年、EBITレベルでは損失を出したが、過去1年間のEBITが3億1,500万円であったことも良かった。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、和ごころの収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、企業が負債を返済するためにはフリーキャッシュフローが必要である。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）が実際のフリー・キャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 昨年1年間、和ごころのフリーキャッシュフローはトータルで大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
ワゴコロのEBITからフリー・キャッシュフローへの換算は、今回の分析では実質的なマイナスであった。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 上記のすべての要因を考慮すると、和ごころの借入金利用には少し慎重さを感じる。 負債には、潜在的なリターンが高いというアップサイドがある一方で、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主は間違いなく考慮すべきだと考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではありません。 そのため、 和ごころについて我々が発見した 3つの警告サイン （無視できない1つを含む）について学ぶべきである。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、遅滞なくネットキャッシュ成長株のリストをチェックしてほしい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.