ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、Puequ CO.(LTD.（東証：9264）は負債を抱えている。 しかし、株主は負債の使用について心配すべきなのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
PuequLTDの純負債とは？
下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、PuequLTDの2023年11月時点の負債額は48.9億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、手元資金が26.5億円あるため、純有利子負債は約22.4億円と少なくなっている。
PuequLTD社の負債について
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が39.1億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が21.2億円となっている。 一方、現金26億5,000万円、1年以内に回収期限の到来する債権19億3,000万円もある。 負債は現金と短期債権の合計より14億4,000万円多い。
PuequLTDの時価総額が97.6億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があることは明らかだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
PuequLTDの純有利子負債はEBITDAの3.1倍で、レバレッジは大きいが、まだ妥当な額である。 しかし、そのEBITは支払利息の約23.5倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 PuequLTDのEBITが雨後の竹のように急上昇し、過去12ヶ月で75％増加したことは注目に値する。これによって負債の管理が容易になるだろう。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、PuequLTDの収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、PuequLTDのフリー・キャッシュフローはEBITの27％で、これは予想より弱い。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
当社の見解
幸いなことに、PuequLTDの利子カバー率は高く、有利子負債を上回っている。 しかし、EBITDAに対する純負債を少し懸念している。 前述の要素を総合すると、PuequLTDは負債をかなり楽に処理できると思われる。 もちろん、レバレッジは株主資本に対するリターンを高める一方で、より大きなリスクをもたらすので、この点には注意を払う価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 PuequLTDで発見した 6つの警告サイン （無視できない5つを含む）について学ぶべきである。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.