バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかである』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 プエックCO.(TSE:9264)は事業で負債を使用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、多くの企業が成長資金を得るために負債を利用しているが、その場合、マイナスの影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
PuequLTDの負債はいくらですか？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年5月現在、PuequLTDの有利子負債は55.8億円で、1年前の48.4億円から増加している。 ただし、現金は27.8億円あるので、純有利子負債は28.0億円となる。
PuequLTDのバランスシートは健全か？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が41億7,000万円、 12カ月超に返済期限が到来する負債が26億6,000万円となっている。 これらの債務を相殺するために、同社は27.8億円の現金と、12ヶ月以内に支払うべき23.9億円の債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を16.6億円上回っている。
PuequLTDの時価総額は55.2億円である。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検討する必要があるのは間違いない。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
PuequLTDの純有利子負債はEBITDAの3.6倍で、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは25.0と非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 重要なのは、PuequLTDが過去12ヵ月間にEBITを51％成長させたことで、この成長によって負債を処理しやすくなることだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。PuequLTDは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップとしては、EBITのうち実際のフリー・キャッシュ・フローが占める割合を見ることである。 過去3年間、PuequLTDはフリー・キャッシュ・フローがほとんどプラスになっていない。 損益分岐点で経営している企業は多いが、私たちは、特にそれがすでに死んでいる場合、実質的なフリー・キャッシュ・フローを見ることを好む。
当社の見解
PuequLTDのEBITで支払利息をカバーする能力とEBIT成長率は、負債を処理できるという安心感をもたらした。 対照的に、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換するのに苦労しているように見えるため、私たちの自信は損なわれた。 上記のすべての要素を考慮すると、PuequLTDはかなりうまく負債を管理しているように思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的な監視を正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあるが、 PuequLTDの4つの警告サイン （ うち 1つは私たちを少し不愉快にさせる！ ）を 見つけたので、ぜひ知っておいてほしい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.