先週発表された日本エコシステム（東証：9249）の決算は冴えなかった。(先週、日本エコシステム（東証：9249）が発表した決算は冴えなかったが、株価は下落しなかった。 しかし、投資家はいくつかの懸念材料を知っておくべきだと考える。
日本エコシステムの収益に迫る
金融業界では、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測るために使用される主要な比率は、発生比率（キャッシュフローから）である。 この比率は、わかりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数値を企業のその期間の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「FCF 以外の利益比率」と考えることもできる。
その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 これは、プラスの発生比率を心配すべきだということを意味するものではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。
2024年9月までの12ヶ月間で、日本エコシステムは0.36の発生比率を記録した。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的なマイナスである。 そして実際、この期間中、同社はフリー・キャッシュフローを全く生み出していない。 6億2,200万円の利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュ・フローを見ると、昨年1年間で13億円を消費していることがわかる。 日本エコシステムは1年前に2億9,100万円のFCFを生み出しており、少なくとも過去にはそれを達成している。 注目すべきは、同社が新株を発行したため、既存株主が希薄化し、将来の利益に対する株主の取り分が減少したことである。
注：投資家は常にバランスシートの強さをチェックすることをお勧めします。ここをクリックすると、日本エコシステムのバランスシート分析にジャンプします。
収益の質を評価する上で不可欠なのは、企業がどれだけ株主を希薄化しているかを見ることである。 日本エコシステムは昨年、7.3％の新株を発行した。 そのため、1株あたりの利益分配は少なくなっている。 一株当たり利益に気づかずに純利益を語ることは、大きな数字に気を取られ、一株当たりの価値を語る小さな数字を無視することである。 ここをクリックすると、日本エコシステムのEPSチャートを見ることができます。
希薄化は日本エコシステムの一株当たり利益（EPS）にどのような影響を与えているのでしょうか？
日本エコシステムは過去3年間、年率8.9％の増益を記録しています。 しかしその一方で、1株当たり利益は年間22％減少している。 純利益は過去12ヶ月で29％減少した。 しかし、株主にとっては残念なことに、1株当たり利益はさらに悪化し、32％減少した。 つまり、希薄化が株主に少なからず影響を与えていることがお分かりいただけるだろう。
もし日本エコシステムのEPSが長期的に成長するのであれば、株価が同じ方向に動く可能性は飛躍的に高まる。 しかし、利益が増加しても一株当たり利益が横ばい（あるいは減少）であれば、株主はあまりメリットを感じないかもしれない。 そのため、企業の株価が伸びるかどうかを評価することを目的とするのであれば、長期的には純利益よりもEPSの方が重要であると言える。
日本エコシステムの利益パフォーマンスに関する我々の見解
結論として、日本エコシステムは利益に対してキャッシュフローが弱く、利益の質が低い。 上記の理由から、日本エコシステムの法定利 益を瞥見すると、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれない。 ビジネスとしての日本エコシステムをもっと知りたいのであれば、日本エコシステムが直面しているリスクを認識しておくことが重要である。 例えば、日本エコシステムには4つの警告サイン （そして無視できない1つ）がある。
この記事では、利益数値の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.