ユアサ商事 (東証:8074) の印象的な業績がすべてを物語っているわけではない可能性

ユアサ商事株式会社(ユアサ商事株式会社（東証：8074）が好決算を発表した。 しかし、我々の分析によると、株主は決算が見かけほど良くなかったことを示すいくつかの要因を見逃している可能性がある。

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ユアサ商事の業績に対するキャッシュフローの検証

財務オタクならすでにご存知だろうが、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

従って、発生比率がマイナスの企業は良いことであり、プラスの企業は悪いことである。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 というのも、発生主義的な比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2024年3月までの12ヶ月間で、ユアサ商事は0.39の発生比率を記録した。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 つまり、ユアサ商事はその間にフリー・キャッシュフローを1円も生み出していない。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは、前述の118億円の利益とは対照的に100億円のマイナスとなった。 一昨年のユアサ商事のFCFは54億円の黒字であったから、少なくとも過去には黒字であったことになる。 とはいえ、この話には続きがある。 特別損益が法定利益に影響を及ぼし、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。

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異常項目の利益への影響

発生主義比率を考慮すれば、ユアサ商事の利益が過去1年間で13億円の特別項目によって押し上げられたことは驚くにはあたらない。 増益になるのは喜ばしいことだが、特別損益が大きく寄与することは、時に我々の意欲を削ぐ。 世界中のほとんどの上場企業について調べてみたが、異常項目が一過性のものであることはよくあることだ。 ユアサ商事という名前からして、驚くにはあたらない。 ユアサ商事がこのような貢献を繰り返さないとすれば、他の条件が同じであれば、今期は減益になると予想される。

ユアサ商事の利益について

ユアサ商事の利益は、発生率は低いが、特殊要因による押し上げ効果がある。 上記の理由から、ユアサ商事の法定利益を一瞥しただけでは、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考える。 銘柄を分析する際には、リスクを考慮する必要がある。 ユアサ商事は、 投資分析において2つの警告サインを示しており、そのうちの1つは気になる...

ユアサ商事は、業績が実際よりも良く見える要因に注目している。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができれば、常に多くの発見がある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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