第一実業（東証:8059）の株主は法定利益よりもっと深く掘り下げたいと思うかもしれない

第一実業株式会社（東証:8059）の堅調な決算報告を受け、市場は株価の上昇に反応した。(第一実業株式会社（東証：8059）の堅調な決算報告を受け、市場は株価を吊り上げて反応した。 利益の数字は良かったが、株主が注意すべきいくつかの懸念材料が見つかった。

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第一実業の収益に対するキャッシュフローの検証

キャッシュフローから発生主義比率を聞いたことがない投資家も多いだろうが、これは企業の利益が一定期間のフリーキャッシュフロー(FCF)によってどの程度裏付けられているかを示す有用な指標である。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、その企業が利益から想像されるよりも多くのフリー・キャッシュ・フローをもたらしていることを示している。 これは、プラスの発生比率を心配することを意味するものではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年3月期の第一実業の発生率は0.24である。 残念ながら、これはフリーキャッシュフローが報告された利益を大幅に下回っていることを意味する。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の74.6億円の利益にもかかわらず、24億円の流出となっている。 第一実業が1年前に81億円のFCFをプラスにしたことは注目に値する。 とはいえ、この話には続きがある。 異常項目が法定利益に影響を及ぼしており、その結果、発生比率が低下していることがわかる。 株主にとって朗報なのは、第一実業の発生率は昨年はかなり改善されていたことだ。 もし本当にそうであれば、株主は今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきである。

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異常項目は利益にどう影響するか？

発生主義を考慮すれば、第一実業の利益が過去1年間に15億円の特別項目によって押し上げられたことは、さほど驚くべきことではない。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく貢献した場合は少し慎重になる傾向がある。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常項目が一過性のものであることはよくあることだ。 そして、これらの増益要因が「異例」と表現されていることから予想される通りである。 もし第一実業がこのような貢献を繰り返さないのであれば、他の条件が同じであれば、今期は減益になると予想される。

第一実業の利益パフォーマンスに関する我々の見解

第一実業は発生率が低いが、特殊要因による増益がある。 上記の理由から、第一実業の法定利益を瞥見すると、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考える。 従って、この銘柄をより深く知りたいのであれば、第一実業が直面しているリスクを考慮することが重要である。 第一実業は、 我々の投資分析で2つの警告サインを示しており、そのうちの1つは少し気になる...。

第一実業については、業績が実際よりも良く見える要因に注目している。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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