投資家は三菱商事 (TSE:8058) の業績を買っていない

三菱商事（東証:8058）の株価収益率（PER）8.9倍は、約半数の企業がPER14倍以上、さらにはPER22倍以上の企業もざらにある日本の市場と比べると、今は買いのように見えるかもしれない。 しかし、PERが低いのには理由があるかもしれず、それが妥当かどうかを判断するにはさらなる調査が必要だ。

ここ数年、他の多くの企業よりも優れた収益成長率を誇る三菱は、比較的好調に推移している。 PERが低いのは、投資家がこの好調な業績が今後あまり期待できないかもしれないと考えているため、という可能性もある。 そうでないなら、既存株主は今後の株価の方向性についてかなり楽観的になる理由がある。

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三菱に成長はあるのか？

三菱のようなPERが合理的と見なされるためには、企業は市場をアンダーパフォームしなければならないという前提がある。

振り返ってみると、昨年は26％という異例の増益を達成した。 直近の3年間でも、短期的な業績も手伝って、EPSは全体で179％という素晴らしい伸びを示している。 つまり、同社がこの間、素晴らしい業績を上げてきたことを確認することから始めよう。

今後の見通しについては、今後3年間は収益が減少し、毎年3.9％の減益になると予想される。 一方、市場全体では年率10％の拡大が予想されており、見通しは悪い。

こうした状況を考えれば、三菱商事のPERが他の企業の大半を下回るのは理解できる。 しかし、収益の縮小が長期的に安定したPERにつながるとは考えにくい。 弱い見通しが株価の重荷となっているため、この株価を維持するだけでも難しいかもしれない。

三菱のPERの結論

一般的に、投資判断の際に株価収益率を深読みしないよう注意したい。

三菱が低PERを維持しているのは、予想通り業績が悪化するとの見通しが弱いからだ。 今のところ株主は、将来の業績がおそらく嬉しいサプライズをもたらさないことを容認し、低PERを受け入れている。 こうした状況が改善されない限り、この水準が株価の障壁となるだろう。

例えば、 三菱には3つの警告サイン （そして 無視できない1つ）がある。

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