チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 カメイ株式会社（TSE:8037）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が本当に問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
カメイの負債額は？
下のグラフをクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月時点の有利子負債は582億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、手元資金が524億円あるため、純有利子負債は57.9億円と少ない。
カメイの負債の状況
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,369億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が339億円ある。 これらの債務を相殺する現金524億円と12ヶ月以内に支払う債権941億円がある。 つまり、負債が現預金と（短期）債権を244億円上回っている。
カメイの企業価値は756億円なので、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、債務返済能力を精査する価値はある。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
カメイの純負債はEBITDAのわずか0.20倍である。 また、EBITDAは284倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、カメイは負債によって脅かされているわけではないのだ。 また、カメイは昨年、EBITを11％成長させ、負債を管理する能力をさらに高めている。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、カメイは負債を返済するために利益を必要としているため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 そのため、カメイの収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、カメイのフリー・キャッシュフローはEBITの48％で、これは予想より弱い。 借金の返済を考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
カメイの金利カバーは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 EBITDA（支払利息・償却・税引き前利益）に対する純有利子負債の比率も心強い。 これらのことを考慮すると、カメイは現在の負債レベルを快適に処理できるようだ。 もちろん、レバレッジは株主資本に対するリターンを高める一方で、より多くのリスクをもたらす。 株価は一株当たり利益に連動する傾向があるため、カメイに興味があれば、ここをクリックして一株当たり利益の履歴をインタラクティブなグラフで確認するとよいだろう。
すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.