Stock Analysis

兼松（東証:8020）が負債を抱える理由

Published June 04, 2024

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。事業が破綻した場合、負債が絡んでくることが多いからだ。他の多くの企業と同様、兼松株式会社（東証：8020）も負債を利用している。しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができなくなる。このようなケースはあまり多くないが、負債を抱える企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。もちろん、負債も企業、特に資本の重い企業にとっては重要な手段である。負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

兼松に対する最新の分析をご覧ください。

兼松の負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、兼松の2024年3月末の有利子負債は2,145億円で、1年前の2,279億円から減少している。ただし、手元資金が534億円あるため、純有利子負債は約1,611億円と少なくなっている。

兼松のバランスシートの健全性は？

貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債は4,147億円、12ヶ月超の負債は1,347億円となっている。一方、現金は534億円、1年以内に期限の到来する債権は2871億円。つまり、現預金と1年以内の売掛金を合計すると2,088億円の債務超過となる。

この赤字は時価総額2,340億円に対してかなり大きいため、兼松の負債使途を株主は注視する必要がある。このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する有利子負債を評価するため、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を算出する。したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

兼松のEBITDAに対する有利子負債の比率は2.8であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。しかし、そのEBITは支払利息の約11.5倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。兼松が負債を帳消しにするひとつの方法は、借り入れを増やしながらも、昨年のようにEBITを17％前後で成長させ続けることだろう。貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。しかし、兼松が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。直近の3年間を見ると、兼松のフリー・キャッシュ・フローはEBITの34%であり、これは予想よりも低い。債務の返済を考えると、これはあまり良いとは言えない。

当社の見解

兼松の負債総額とEBITDAに対する純負債の水準は、我々の評価では間違いなく重荷である。しかし、利子カバー率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。上記のあらゆる角度から見ると、兼松は負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。レバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。そのため、兼松について我々が発見した 2つの警告サイン （少し不愉快な1つを含む）について学ぶ必要がある。

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