チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 伊藤忠商事（TSE:8001）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金はビジネスを成長させるためのツールであるが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになる。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、破綻した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような状況である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
伊藤忠商事の負債額は？
2024年6月末の有利子負債は3.49億円で、1年前の3.11億円から増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は7,246億円あり、純有利子負債は約2.76億円である。
伊藤忠商事のバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が4.66億円、それ以降に返済期限が到来する負債が4.23億円ある。 一方、現金は7,246億円、1年以内に期限の到来する債権は3.30億円。 つまり、現預金と1年以内返済予定の債権を合計すると、4.86億円の債務超過となる。
伊藤忠商事の時価総額は11兆円と大きいため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、ぜひとも精査する必要があるのは確かだ。
私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、有利子負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
伊藤忠商事の純有利子負債はEBITDAの3.1倍であり、レバレッジは大きいが妥当な水準である。 しかし、そのEBITは支払利息の約1,000倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 伊藤忠商事の過去12ヶ月間のEBIT成長率は5.8%であった。 これは驚くべきことではないが、負債を返済するという点では良いことだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、伊藤忠商事が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 だから、もしあなたが将来を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益しか認めないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 株主にとって嬉しいことに、伊藤忠商事は過去3年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 金融機関の機嫌を損ねないためには、キャッシュの流入に勝るものはない。
当社の見解
幸いなことに、伊藤忠商事の利子補給率は高く、有利子負債を上回っている。 しかし、実際のところ、EBITDAに対する純有利子負債は、この印象を少し損なうと思われる。 これらのことを考慮すると、伊藤忠商事は現在の負債水準を快適に処理できるように思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではなく、そうとは言い切れない。 例えば、伊藤忠商事は、投資前に注意すべき1つの警告サインを発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.