八島製作所（東証：7677）の事業としての強さを反映した堅調な業績

ヤシマ商会(好調な利益を発表したが、株価は低迷している。 調べてみると、その詳細にはいくつか気になる要素があった。

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ヤシマ社の収益にズームイン

ファイナンスの世界では、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生率は、「FCF 以外の利益率」と考えることもできる。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 だからといって、発生比率がプラスになることを心配すべきだというつもりはないが、発生比率がむしろ高いところは注目に値する。 というのも、発生比率が高いと利益が減少したり、利益が伸びなかったりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2024年9月期の発生主義比率は-0.87であった。 これは、フリーキャッシュフローが法定利益をかなり上回っていることを示している。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは14億円で、法定利益の3億8,600万円を大きく上回っている。 昨年度のフリーキャッシュフローはマイナスであったため、今年度の14億円の黒字は歓迎すべきことである。 とはいえ、この話にはまだ続きがある。 発生比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

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異常項目が利益に与える影響

発生率は良い兆候を示すかもしれないが、ヤシマ社の利益は過去1年間に1億4,600万円の特別項目によって押し上げられたことにも注目したい。 一般的に、増益は楽観的であることは否定できないが、持続可能な利益であることが望ましい。 世界の上場企業の大半を分析したところ、重要な特別項目は繰り返されないことが多い。 そしてそれは、これらの増益が「異例」と表現されることから予想される通りである。 ヤシマ社の2024年9月期決算では、利益に対する異常項目の寄与がかなり大きかった。 他のすべての条件が同じであれば、これは法定利益を根本的な収益力の目安としては不十分なものにする効果があると思われる。

ヤシマ社の利益パフォーマンスに関する考察

ヤシマ社の利益は特殊要因による押し上げで、持続的なものではない可能性がある。 これらの要因から、ヤシマ社の利益がその根本的な収益性を合理的に反映しているかどうかを判断するのは難しい。 ヤシマ社についてより深く知りたいのであれば、同社が現在どのようなリスクに直面しているのかも調べる必要がある。 例えば、ヤシマ社には3つの警告サイン （1つは潜在的に深刻）がある。

私たちは、ヤシマ社の業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に注目してきた。 しかし、企業に対する評価を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 自己資本利益率が高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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