オー・ウェル（東証：7670）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、オーウェル・コーポレーション（東証：7670）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ危険なのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手のなすがままに存在することになる。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗したビジネスは銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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O-Wellの負債とは？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年9月時点の有利子負債は40.4億円で、1年前の44.4億円から減少している。 しかし、それを相殺する54億円のキャッシュがあり、13億5000万円のネットキャッシュがあることになる。

オーウェルのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が199億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が45.9億円ある。 一方、現金は54億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権は167億円。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より23.8億円多い。

オーウェルの時価総額は103億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、負債の返済能力については注視する価値がある。 特筆すべき負債もあるが、オーウエルは負債よりも現金の方が多いので、負債を安全に管理できると確信している。

良いニュースは、オー・ウェルが12ヶ月間でEBITを2.9％増加させていることで、債務返済に関する懸念が和らぐはずだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、オー・ウェルの収益である。 したがって、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 オー・ウェルの貸借対照表にはネット・キャッシュがあるかもしれないが、利息・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、オー・ウェルのフリー・キャッシュフローはEBITの36％で、予想より少なかった。 このキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債を処理することをより困難にする。

まとめ

オーウエルは流動資産よりも負債が多いものの、13.5億円のネットキャッシュを保有している。 また、EBITは前年比2.9%増となった。 従って、オー・ウェルの負債使途に問題はない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 例を挙げよう：私たちは、 オー・ウェルの注意すべき3つの警告サインを 発見した。

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