万世 (東証:7565) は負債をむしろ控えめに使っているようだ

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、企業の危険性を評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 万世コーポレーション（東証：7565）は、事業で負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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以下の通り、2024年3月時点の有利子負債は3億円で、前年とほぼ同水準となっている。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、貸借対照表では78.6億円の現金を保有しているため、実質的なネットキャッシュは75.6億円となる。

負債の部

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債は97.8億円、 12ヶ月超の負債は6.31億円となっている。 これと相殺すると、現金78億6,000万円、12カ月以内に支払期限の到来する債権101億円がある。 つまり、負債総額より流動資産の方が75.4億円多い。

この黒字は、万世のバランスシートが盤石であることを強く示唆している（負債はまったく気にする必要はない）。 つまり、万世のバランスシートは逆境に強いということだ。 端的に言えば、万世はネット・キャッシュを誇っており、重い負債を抱えていないと言ってよい！

それに加えて、万世はEBITを35％向上させたので、将来の負債返済の可能性を減らすことができた。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、万世の収益である。 従って、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 万世は貸借対照表上ではネットキャッシュを持っているかもしれないが、それでも、事業が金利税引前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 直近の3年間を見ると、万世のフリー・キャッシュ・フローはEBITの49％で、これは予想より弱い。 負債の返済を考えると、これはあまり良いことではない。

まとめ

負債を懸念する投資家の意見には共感するが、要するに、万世には75.6億円のネットキャッシュがあり、流動資産も豊富だということだ。 また、昨年のEBITが前年比35％増となったことも評価できる。 要するに、万世の負債水準は全く気にならない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 Manseiは 、 当社の投資分析で2つの警告サインを示して いることに注意してください, あなたは知っておくべき...

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