南信（TSE:7399）は負債を維持できると考える

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同じように、南信株式会社（東証：7399）も倒産している。(TSE:7399)は負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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ナンシンの純負債は？

以下の通り、2024年3月時点の有利子負債は17.5億円。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 しかし、それを相殺する47.1億円の現金があり、29.6億円のネットキャッシュとなっている。

バランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が32.7億円、それ以降に返済期限が到来する負債が10.4億円ある。 一方、現金は47.1億円、1年以内に期限の到来する債権が26.9億円ある。 流動資産は30.9億円多い。

この過剰流動性は、南信のバランスシートがフォートノックスに匹敵するほど強固であることを示している。 そう考えると、貸し手は空手の黒帯の師範に愛されたような安心感があるはずだ。 簡潔に言えば、南信はネット・キャッシュを誇っており、重い負債を抱えていないと言っていい！

しかし裏を返せば、南信のEBITは昨年1年間で4.8％減少している。 このような減少が続けば、負債を処理するのが難しくなるのは明らかだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点になるのは明らかだ。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。南信は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 南信は貸借対照表にネット・キャッシュを計上しているが、そのキャッシュ・バランスの構築（または減耗）の速さを理解するために、金利税引前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見てみる価値はある。 過去3年間のフリー・キャッシュ・フローはEBITの8.5％で、実に低い。 この低水準の現金収支は、負債を管理・返済する能力を弱体化させている。

まとめ

企業の負債を調査することは常に賢明であるが、今回のケースでは、ナンシンには29.6億円のネット・キャッシュがあり、バランスシートも良好である。 では、南信の負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 負債を分析する場合、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、私たちは南信に3つの警告サインを発見した（1つは深刻な可能性がある！）。

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